阿里巴巴集團上周二晚間宣布，向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要約，其最終回購價格為每股13.5港元。如私有化成功，預計將耗資190億港元左右。阿里巴巴集團董事局主席馬云表示，“將阿里巴巴私有化，可讓我們免于承受擁有上市子公司所需面臨的壓力，能夠制定對客戶最有利的長遠規劃。私有化要約也可為我們的股東提供一次具有吸引力的變現機會，而不必較長時間等待公司完成轉型。”

　　●退市之變并非空穴來風

　　繼盛大網絡私有化之后，馬云也把阿里巴巴私有化了。馬云的這一舉措是基于B2B業務模式所面臨的巨大挑戰，需要加快轉型和升級。由于之前受限于上市公司的構架，動作不夠徹底，正是出于對B2B股東負責，促使其下決心把B2B私有化。

　　B2B業務2007年在金融危機爆發的前夜成功上市，卻未能趁機大撈一筆。馬云在郵件里表示，由于過去幾年中，全球經濟形勢發生很大變化，在原材料、匯率、勞動力成本等巨大壓力下，B2B業務模式面臨著巨大的挑戰，需要加快轉型和升級。

　　私有化總有一個非常好的理由。“在這方面，我們思考過，痛苦過，也一直在努力。但受限于上市公司的架構，升級的決心不夠大，動作也不夠徹底。”是不是陳天橋對盛大網絡的私有化進一步刺激了馬云的神經，開始大刀闊斧地進行阿里巴巴的私有化進程？或許馬云才是正解。不過現在可以肯定的一點是阿里巴巴私有化已經成行，或許在弱市的時候，會有更多的上市公司進行自己的私有化之路。

　　●“PPP策略”留出回旋余地

　　上市和退市之間的糾結在“PPP”模式中會得到進一步的驗證嗎？采用“PPP策略”(Public- Private-Public，即“上市-退市-上市”)，退市后另覓市場再上市有望為企業提供一次鳳凰涅

　　的機會，有望獲得更高的市場估值，使股東和PE等機構投資者均存在獲利空間，對于企業而言是個多贏的選擇。

　　其實對于盛大網絡和阿里巴巴來說，再上市的可能性短期內還不會很明顯，畢竟自身的業務是多元化的，作為投資集團公司，為自己的子公司上市鋪平道路或許獲得的利益更大。為何集團非要去上市呢？如果說當初上市是為了融資，是為了打造一個更大的影響力和平臺效應。那么經過資本市場的洗禮之后，這個意圖已經實現了，不需要再證明了。

　　更重要的一點是，上市之后，各種信息的透明化，反而制約了集團騰挪的空間，有時候容易陷入被動，還不如私有化之后更有彈性。這或許也是一些集團開始選擇私有化的目的之一吧？

　　有人說公司上市的時候只融了17億美元，但私有化要花出去20多億美元，看起來是個賠本的生意，有人建議阿里集團可以用低一點的價格把買回來。但馬云認為這不是阿里巴巴的風格。其實對于阿里集團來說，未來的成就顯然不是這區區20多億美元可以比擬的，而且集團下屬的一些企業在未來的上市道路上也會更加寬泛，這種潛在的價值和成長，豈是現在的得失可以比擬的？

　　●以退為進的另一種融資

　　馬云郵件顯示：“就像當年上市是阿里巴巴發展的起點而不是終點一樣，今天的私有化也絕不是終點而是一個新的起點。”此外，當資本市場對中國概念股并不是很“友善”的時候，在這個市場相對低迷的時候，選擇私有化，也可以控制成本，這本身也是一種策略。

　　目前美國經濟陷入衰退和歐債危機前景尚不明朗的背景下，資本市場的避險情緒強烈。可以說，私有化是公司進行戰略調整、實現轉型的一個手段，退市其實是另外一種融資。當外國投資機構對于中國公司的盈利模式和其市場領先地位出現質疑的時候，私有化何嘗不是一種以退為進？

　　●A股私有化退市鴉雀無聲

　　長久以來，中國互聯網公司投資者在國外，業務和用戶卻在國內，這種企業價值無法得到充分體現的情況一直存在。未來私有化可能持續地出現，成為公司進行戰略調整，實現轉型的一個手段。

　　阿里巴巴B2B公司緊隨盛大網絡謀劃私有化，或許會引起國外上市的中國互聯網公司私有化浪潮。去年，在美上市的中消安也宣布了私有化退市計劃，并且近10家中概股公司也表示了實行私有化退市的意向。而自2006年揚子石化等七家公司被私有化退市之后，國內的A股就再無私有化退市聲音。

　　國內除了大盤藍籌股，A股的估值仍然高于海外市場，股東實現私有化的成本很高，收益卻很低，這就限制了國內股東私有化的動力。同時，大股東現金狀況以及A股私有化投資文化基礎薄弱也是導致A股鮮現上市公司私有化的重要原因。

　　此外，國內上市公司留在股市里要風得風、要雨得雨有的企業業績很差，但地方政府為保住殼資源往往予以補貼；有的企業亂圈錢，把股市當取款機。不同的是，香港、美國都有較完善的證券市場制度，企業在股市反而是一種壓力，便可能考慮退市了。

　　不過，從某種意義上說，大股東增持就是加強私有化的一個過程。當大股東增持超過5%時，就必須發布公告，如果增持超過20%，就需要向股東要約收購。市場上不斷涌現的股東增持概念就是寫照，只不過這其中的投資、投機的可能性更大一點。